开云kaiyun毛戈平八年征戰(zhàn)資本市場終“上岸”，主品牌依賴“頑疾”未改
更新時間：2025-03-24
類型：公司新聞
來源：开云kaiyun新聞中心
开云kaiyun“港股國貨彩妝第一股”來了。12月10日，化妝品集團(tuán)毛戈平在港交所上市，開盤報價47.65港元/股，截至發(fā)稿，總市值超240億港元。
圖/毛戈平公告截圖
根據(jù)毛戈平公布的配發(fā)結(jié)果，公司全球發(fā)售7842.34萬股H股股份，其中，中國香港發(fā)售股份數(shù)量和國際發(fā)售股份數(shù)量各占比50%。最終發(fā)售價為每股29.8港元，所得款項凈額約21.87億港元。
多次籌劃A股上市未果，今年4月“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”港交所
招股書顯示，毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡稱“毛戈平”）于2000年由化妝師毛戈平以自己的名字創(chuàng)立。據(jù)咨詢公司弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，毛戈平是中國市場十大高端美妝集團(tuán)中唯一的本土企業(yè)，按2023年各集團(tuán)旗下所有高端品牌的零售額計算排名第七，市場份額約1.8%。
在很大程度上，該公司的業(yè)務(wù)由創(chuàng)始人毛戈平等關(guān)鍵人員驅(qū)動，目前毛戈平的持股比例為43.63%，是該公司的控股股東之一，雙方訂立的冠名及肖像權(quán)許可框架協(xié)議將于2026年12月屆滿。
回顧毛戈平的上市之路，算不上平坦。
為探索在A股市場建立資本市場平臺的機會，毛戈平于2016年12月首次提交招股書，沖刺“國貨彩妝第一股”；2017年，在經(jīng)歷重新提交招股書及中止審查等一系列操作后，其上市進(jìn)程陷入停滯；2021年10月21日，毛戈平獲得中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會的批準(zhǔn)，此后一直就發(fā)行批準(zhǔn)事宜進(jìn)行跟進(jìn)，但最終未能成功上市敲鐘；2023年3月，毛戈平更新招股書并向上交所重新提交上市申請，同年9月，因發(fā)行上市申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期，需要補充提交，毛戈平被上交所中止其發(fā)行上市審核。
轉(zhuǎn)折發(fā)生在2024年。1月4日，據(jù)上海證券交易所消息，由于毛戈平提交了《毛戈平化妝品股份有限公司關(guān)于撤回首次公開發(fā)行股票并在主板上市申請文件的申請》，上交所決定終止對毛戈平首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。撤回A股上市申請后僅三個月，毛戈平?jīng)Q定“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”港交所——4月8日，毛戈平向港交所遞交招股書，再度沖刺IPO。
對此，毛戈平方面表示，赴港上市可為公司提供直接進(jìn)入國際資本市場的機會，提升集資能力，拓寬集資渠道與股東基礎(chǔ)，同時能夠增加公司的國際曝光率，“以吸引新客戶、業(yè)務(wù)合作伙伴及戰(zhàn)略投資者。”隨后，今年11月，毛戈平獲得赴港上市備案通知書，終于將“一只腳”踏進(jìn)了港交所。到了12月，該公司發(fā)布公告，擬全球發(fā)售7058.82萬股H股，其中，中國香港發(fā)售股份數(shù)量為705.89萬股，占比約10%，國際發(fā)售股份數(shù)量為6352.93萬股，占比約90%，另有15%超額配股權(quán)。
近半收入用于銷售及經(jīng)銷，研發(fā)費用率不足1%
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，毛戈平分別實現(xiàn)收入15.77億元、18.29億元以及28.86億元，復(fù)合年均增長率為35.3%；凈利潤分別為3.31億元、3.52億元和6.64億元，復(fù)合年均增長率達(dá)41.6%。今年上半年，該公司收入同比增長41%至19.72億元，2023年同期為13.99億元；凈利潤從去年同期的3.49億元增加41%至4.93億元。
雖然毛戈平方面表示，公司的收入增長率超過行業(yè)平均水平，但“重營銷、輕研發(fā)”的商業(yè)模式一直是其被市場詬病的原因之一。
圖/毛戈平公告截圖
據(jù)招股書顯示，2021年至2023年，毛戈平的銷售及經(jīng)銷開支分別為7.63億元、9.62億元以及14.12億元，占當(dāng)年收入的比例分別為48.38%、52.6%和48.93%。今年1月—6月，該公司銷售及經(jīng)銷開支同比增長約42.4%至9.37億元，占上半年收入的比例約為47.52%，也就是說，有近半收入被毛戈平用來進(jìn)行銷售及經(jīng)銷。
然而，與高額的銷售及經(jīng)銷費用相比，毛戈平在研發(fā)方面的投入并不算高。今年上半年，毛戈平的研發(fā)成本為1526.7萬元，研發(fā)費用率約為0.77%。2021年至2023年，毛戈平的研發(fā)成本分別為1370.3萬元、1454.8萬元、2397.5萬元，研發(fā)費用率分別為0.87%、0.8%和0.83%。
值得關(guān)注的是，根據(jù)公司戰(zhàn)略，在此次全球發(fā)售所得款項凈額中，毛戈平計劃將其中25%用于擴大銷售網(wǎng)絡(luò)、20%用于品牌建設(shè)活動，用于增強產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)能力的所得款項凈額占比則為9%。
此外，在生產(chǎn)方面，毛戈平主要依賴代工，“我們依賴若干ODM（原始設(shè)計制造商）及OEM（原始設(shè)備制造商）供應(yīng)商設(shè)計、開發(fā)及生產(chǎn)我們的產(chǎn)品，對這些外部各方的依賴，可能使公司面臨額外風(fēng)險。”盡管毛戈平方面指出，其在杭州的生產(chǎn)基地預(yù)計將于2026年年中投入運營，但考慮到實現(xiàn)滿負(fù)荷運營以及后續(xù)的規(guī)模擴張所需時間，“我們預(yù)計在可預(yù)見的未來，與ODM/OEM供應(yīng)商的合作仍將在整體生產(chǎn)戰(zhàn)略中發(fā)揮關(guān)鍵作用。”
旗艦品牌“MAOGEPING”貢獻(xiàn)超九成產(chǎn)品銷售收入
從業(yè)務(wù)層面來看，目前毛戈平旗下主要擁有兩個美妝品牌——MAOGEPING以及至愛終生。其中，旗艦品牌MAOGEPING以創(chuàng)始人的名字命名，于2000年推出；至愛終生則誕生于2008年，主要提供一系列具有性價比的彩妝產(chǎn)品和護(hù)膚品，擬通過瞄準(zhǔn)大眾市場，觸達(dá)廣泛的客戶群體。截至2024年6月底，毛戈平的產(chǎn)品組合涵蓋兩個類別（彩妝產(chǎn)品及護(hù)膚品）的387個單品。
新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，近年來，MAOGEPING的產(chǎn)品銷售已成為毛戈平收入的“絕對主力”。
圖/毛戈平公告截圖
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年MAOGEPING的產(chǎn)品銷售收入為18.87億元，占公司產(chǎn)品銷售總收入的99.3%，至愛終生的占比僅為0.7%。2021年至2023年，MAOGEPING的產(chǎn)品銷售收入分別占公司產(chǎn)品銷售總收入的96.6%、98.4%和99%，至愛終生的占比分別為3.4%、1.6%和1%。與此同時，MAOGEPING的毛利率在2021年至2023年以及2024年上半年分別為86.1%、85.6%、85.8%以及85.5%。
分產(chǎn)品來看，毛戈平的彩妝產(chǎn)品主要包括粉底、高光和陰影、唇妝與眼妝，護(hù)膚品包括面霜、眼部護(hù)理、面膜、精華液和潔面乳等，且均堅持高端定位。從定價來看，彩妝產(chǎn)品建議零售價為200元至500元，護(hù)膚品的建議零售價為400元至800元。
不過，在高端定位背后，毛戈平也存在著對創(chuàng)始人的依賴風(fēng)險。
據(jù)招股書顯示，公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營及增長前景很大程度上依賴創(chuàng)始人毛戈平以及其他管理層成員的經(jīng)驗與能力。此外，MAOGEPING品牌以創(chuàng)始人的名字命名，該品牌價值及資產(chǎn)與毛戈平的個人聲譽密切相關(guān)。“無法使用毛先生的姓名及肖像可能會導(dǎo)致品牌認(rèn)知度和客戶親和力下降，特別是在沒有類似的替代品牌戰(zhàn)略能夠及時有效實施的情況下。”（記者 李錚）
